文 | Bill Maurer，华盛学院阿狸编译

行情来源：华盛证券

笔者跟踪了黑莓多年来股价的下滑与回升。在此期间，有很多情况下股价在业绩发布日会突然出现上涨，但涨势未能持续。下面的图表显示这种情况在过去几周内再次发生，但该公司目前的情况已经大不相同，投资者也持消极态度，黑莓下一次的反弹何时才能出现？

资料来源：Yahoo，华盛证券

如上图所示，3月29日公司发布最新财报，股价从前一交易日收盘价8.88美元突破至10.29美元。然而，尽管科技股上涨至历史新高，黑莓股价却失去了涨势，上周跌至9.05美元。

因素一：收入增长乏力

基本上，本财年所有的收入增长都要归功于收购的网络安全公司Cylance的加入，上年度授权IP业务收入很高，这推动了该时期的一些收入增长。去年基数较大带来今年季度收入的对比乏力，所以管理层预计该分部业绩会下滑。此外，传统的硬件和服务访问收入每年都在减少，这基本上抵消了技术解决方案和企业软件的收入增长。

因素二：盈利能力下降

上一财年，公司的GAAP运营亏损达到了6300万美元，管理层称今年Cylance自身今年亏损就将超过该数额 。最新财报发布后，分析师几乎将Non-GAAP每股盈利的预测下调了一半。

一方面开支扩大，另一方面黑莓净现金储备也大幅减少，意味着产生的利息收入减少。减少的现金即使投资3个月到期国库券，按利率2.44%计算，损失14亿美元意味着每年税前利息收入损失约3400万美元。对于公司这样的体量来说，这也是一笔很大的数额。

因素三：财务灵活性低

目前黑莓公司净现金余额降至多年来的最低水平，笔者认为近期不大可能有股票回购计划，随着旧黑莓和Cylance一起推出的股权激励，未来股票数将持续提升。另外，总资产中64%以上是商誉或无形资产。公司没有太多的财务灵活性，因此能够满足的额外投资能力相当小，除非通过债务或股权融资。

而且，黑莓有6.05亿美元的债务将在大约一年半的时间内到期。公司需要偿还这些票据或进行再融资。这笔债务本身就是2016年的再融资，当时公司巨大的净现金头寸使管理层得以获得一个较低的融资利率，但到现在为止，美国的利率已经上涨了不少，而且黑莓已经用了很大一部分现金。

当前的债务问题黑莓可能会通过发行股票来解决，10美元以上的股价反弹将为公司节省一些现金，但也会导致高达6050万股的稀释。

结语

黑莓的管理层用掉了公司大部分现金在Cylance上下了一个大赌注，以期待能够使股价出现转机，但只有时间会告诉我们它是否会有回报。由于利息收入减少，其余业务也并未出现惊人的增长，公司的盈利将面临压力，投资者似乎并不看好，所以短期内黑莓股价的反弹几率不大。

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