文 | 华光charlie@华盛前哨

在香港股市，有这么一只股票，不到八年翻了近10倍，从2018年以来，尽管恒生指数疲软，却逆势涨了超过2倍，详情为您解析。

投资为了获利，那么自然要倾向于大牛股。而消费行业容易出现大牛股，如果更细分的话要数食品饮料领域。根据彭博的统计，过去50年美股市场年化收益最高的20只大牛股中，消费股占了11只，而食品饮料占了9只。如雀巢、可口可乐、百事、卡夫亨氏等等都是赫赫有名的品牌。其实这种规律在港股也有一定的印证，就如今天介绍的这只大牛股—澳优（01717）。

股价八年翻十倍，逆势仍上涨

澳优乳业成立于2003年9月，于2009年10月在港交所上市。公司主要从事生产、营销婴幼儿奶粉产品，奶源全部来自海外乳业大国（荷兰、新西兰、澳洲）。从2011年到2012年，澳优的股价长期在1港元到1.6港元的区间，而最新截止到2019年6月6日收盘，澳优一度刷新最高价15.9港元。不到8年时间，这只奶粉股区间涨幅超过10倍！

 

 

更加让澳优股东振奋的是，在大市环境不好的情况下，这只股票的强势表现。在上图我们可以看到，澳优在2018年开年以来股价一直大幅强于恒生指数。这一年半的时间里，澳优涨了超过230%，恒指却下跌了10%。事出必有因，那么让我们来寻找一下澳优上涨的秘密。

稳定的业绩是股价的助推器

格雷厄姆说过：“市场短期是一台投票机，长期则是一台称重机。”有了优秀的业绩作为支撑，才能让股价持续上涨。对于澳优来讲，从2016年开始营收的同比增速大幅提升。2015年澳优增速还只有7.11%，但2016年至2018年增速都在30%以上，2017年更是达到了43.37%。如果对照股价上涨来看，澳优的大幅加速上涨也是从2017年开始的。

 

 

与此同时，伴随着澳优营收的大幅增长，其毛利率却呈现了持续上升的趋势，证明公司的盈利能力也在大幅提升。像2014年至2015年，澳优毛利率仅为28%的水平，到了2016至2018年则大幅提升到了40%以上，18年和2019Q1都保持在了49%的历史最高水平。

 

澳优的业绩数据有多好，我们横向比较一下行业内的公司。下图是与其他奶粉公司营收增速的比较，澳优处于完全领先的水平，而且是在2015年至今的连续4年。观察其对手如合生元、雅培以及伊利，这些家喻户晓的奶粉公司，其实品牌力和公司实力并不弱。

 

澳优优势何在？

仔细去看澳优的业务实际上有三大优势：

一是国外奶源优势

澳优是国内整合海外供应链的先行者，在过去的 7 年，已基本完成全球奶源布局，在所有国产奶粉企业中是拥有国外奶粉工厂数量最多并以国外工厂为主的企业。澳优在新西兰、澳洲以及荷兰分别拥有7家工厂，而如伊利蒙牛、合生元以及贝因美等竞争对手分别仅有不超过2家。这样的好处有很多，例如IFCN统计中国原奶价格一直以来显著高于海外，尽管16年开始有所缩窄，但每公斤仍有近1元差距。其二是自从三聚氰胺事件以后，大部分消费者更倾向选择海外奶源品牌，根据母婴前沿调查，选择海外奶源的国内消费者占了82%。

二是细分领域龙头

由于羊奶粉的蛋白质结构分子和脂肪球大小远小于牛奶，对于婴幼儿来讲更容易被吸收。另外近年来随着技术进步，羊奶粉的膻味问题也得到了解决，造就中国羊奶粉市场的高速增长。据统计，从2014年至今，中国羊奶粉市场规模涨至80亿元，并且保持了年均25%以上增速。而澳优旗下羊奶品牌佳贝艾特目前市场占有率有30%，是全国第一，也是全球第一个超过20亿销量的品牌。从2019年Q1来看，羊奶营收占了澳优超45%总营收，且同比增速有50%以上，有望成为业绩的增长支撑。

三是营销策略好

母婴奶粉在国内传统的销售渠道分为三个：商场超市、母婴店以及电商。根据尼尔森零售市场研究数据，目前婴儿奶粉渠道，母婴店占据了56.1%的市场，且增速也是最快的16.8%，其次才是电商，商超渠道已经走向式微。而澳优提前预判到这样的发展趋势，并且与其他已经大成本铺设传统渠道的巨头不同，澳优较为容易改变策略。所以当行业主流渠道为商超时，澳优却重点布局母婴渠道。目前，公司商超与电商占比较小，渠道分布以线下母婴店为主， 预计占比可达 80%+。

 

澳优还能买吗

在如此可观的涨幅后，澳优还能买吗，我的看法是比较乐观的。

一是市场前景好，根据欧睿数据，中国婴幼儿奶粉行业近 10 年复合增长率为 16.5%，近 5 年也达到 8.6%，维持高个位数增长。我国的奶粉市场是一个已经成长到1500亿年销售规模的市场。发达国家奶粉行业前三的整体市场占有率达65%至90%，而中国奶粉领头企业的集中度仅为27%，叠加处于销售渠道和奶粉注册制的变革期，这些对于澳优都是机遇，目前看来澳优准备还不错。

二是看好未来，估值仍低估。澳优目前的动态市盈率还是有29左右，但它目前营收增速在行业中领先，并且能保持高毛利水平。如果引用国金、海通等券商对其盈利增速为35%的判断的话，其PEG为0.82，属于低估水平。加上港股市场对于增长稳定的消费股，往往有溢价效应，澳优如果能保持增速，激进投资者还可以期待有20%以上的收益空间。而对于保守投资者而言，好股票也得有好价格，不放等待调整，伺机而动。

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