联化科技：工业业务快速增长，战略平台布局日益完善
联化科技002250 基础化工业
投资要点
事件：联化科技发布2015年一季报，1-3月实现营业总收入8.97亿元，同比增长5.9%；实现营业利润1.71亿元，同比增长20.4%；实现归属于上市公司股东的净利润1.51亿元，同比增长25.6%。按最新8.35亿股的总股本计，折合摊薄每股收益0.18元，每股经营性净现金流量为0.17元。
维持“买入”评级。公司一季度工业业务保持快速增长，收入约为8.22亿元，同比增长23.1%；而出于风险控制等因素考虑，公司对贸易业务规模进行主动收缩。相应地，由于公司工业业务盈利水平稳中有升，而毛利率水平较低的贸易业务收入占比下降，公司一季度综合毛利率较去年同期提升4.53个百分点至36.1%。
公司各生产基地定位逐渐清晰，经营情况良好。农药及中间体主要生产基地中江苏联化仍是公司业绩增长的重要来源，盐城联化首期一个项目已进入试生产阶段。医药业务方面，台州联化三个募投产品盈利水平较前期试生产阶段有所提升。精细与功能化学品业务快速发展，德州联化一季度增长情况良好。湖北郡泰经营情况同比稳步提升；辽宁天予生产已恢复正常。
联化科技是国内农药及医药中间体定制生产的龙头企业，其农药、医药和精细与功能化学品三大业务战略平台搭建及产业布局日趋完善，公司正站在二次腾飞的起点上，预计后续各项业务发展可望逐步加速，未来发展空间广阔。我们维持公司2015-2017年EPS分别为0.84、1.10、1.43元的预测(按8.35亿股的总股本计)，维持“买入”的投资评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨风险，产品、客户开拓不达预期风险。(兴业证券郑方镳)
新海宜(002089)收入业绩延续高速增长，新业务拓展确保公司长期发展
事件描述
新海宜发布 2015 年一季报。报告显示，公司在2015 年第一季度实现营业收入2.41 亿元，同比增长21.78%；实现归属于上市公司股东的净利润4173 万元，同比增长34.43%；实现归属于上市公司股东扣非后的净利润2343 万元，同比增长1728%；2015 年第一季度公司全面摊薄EPS 为0.07 元。此外，公司预计2015 年上半年实现归属于上市公司股东的净利润8505 万元-10206 万元，同比增长50%-80%。
事件评论
收入实现快速增长，业绩延续高速增长趋势：公司营收快速增长的主要原因在于，LED、电子通信、软件业务均保持良好发展态势。净利润高速增长的主要原因在于：1、公司毛利率水平同比提升了4.48 个百分点；2、本期确认参股公司投资收入增加导致投资收入同比增加1236 万元，同比增长222%。随着公司电子通信、LED、软件业务高速发展，产能利用率持续提升，规模效应继续显现，公司整体毛利率将维持平稳增长态势。
积极培育专网通信、IDC 业务，确保通信业务延续快速增长：2014 年3月，公司成立孙公司新海宜电子技术进军电子通信领域，目前公司电子通信产品在手订单充足，足以支撑通信业务收入高速增长。2015 年4 月13日，公司发布非公开发行股票预案，拟分别投入10.15 亿元、1.21 亿元用于IDC、专网通信领域，以拓展公司大通信业务布局。此次募投IDC 项目在一期1532 台机柜的基础上，开展第二期和第三期建设项目，预计共新增4500 台机架，显示公司在IDC 领域持续发力。此外，公司可以借助公网通信技术优势拓展专网通信市场，为公司通信业务开辟全新成长空间。
LED、软件互联网+业务高速发展，助推公司业绩高速增长：2014 年新纳晶启动了二期扩产计划，投资4.66 亿元再次购买20 台MOCVD 及配套设备以进一步扩大LED 芯片产能。在LED 需求旺盛的背景下，公司LED产能将持续释放，确保公司LED 业务爆发式增长。易思博在立足软件外包、手游业务基础上积极拓展教育、社区健康美业O2O，此次募资公司拟投入1.57 亿元用于社区健康美业O2O 项目。可以预见，随着手游业务进入高速发展期，新业务稳步拓展，公司软件互联网业务将加速发展。
投资建议：我们看好公司未来长期发展前景，预计公司2015-2017 年全面摊薄EPS 为0.43 元、0.64 元、0.86 元，重申对公司“推荐”评级。(长江证券胡路)
老板电器(002508)1Q业绩保持快速增长
老板电器(002508)
业绩符合预期
1Q15 收入8.3 亿元，同比+28%；归母净利润1.2 亿元，同比+39%。完全摊薄EPS 0.37 元。
1Q15 毛利率56.4%，与去年同比持平。销售费用同比+26.5%，与收入增长同步。管理费用同比+19.2%，慢于收入增长，对利润提升有贡献。营业利润同比增长39%。
公司收入增长明显好于同业。万和电气1Q 收入同比+5.6%，华帝1Q 收入同比下滑18.9%，浙江美大1Q 收入同比增长4.6%。
发展趋势
公司受益消费升级、品牌集中度提升以及电商业务的大趋势未改变，投资逻辑不变。1)中怡康统计的厨卫电器市场均价快速提升，高端品牌市场份额持续提升；2)老板和方太在高端市场形成双寡头垄断；3)2014 年公司电商销售占收入比重22%，毛利率高达70%以上，并持续保持高增长。
随着房地产市场的复苏，市场对厨卫电器行业长期增长潜力逐渐恢复信心。
随着资本市场赚钱效应，预计消费者对高端品牌的购买倾向会提升，有助于加强当前厨卫电器市场高端品牌集中度提升的趋势。
盈利预测调整
维持公司盈利预测，2015/16 年EPS 2.49/3.32 元，分别同比+41%/+33%。
估值与建议
当前股价分别对应22x/17x 2015e/16e P/E。维持64 元目标价，对应26x 2015e P/E。维持“推荐”评级。
风险
市场需求波动风险。(中金公司何伟郭海燕)
海格通信(002465)行业淡季收获业绩高增长，军民融合利好公司长期成长
事件描述
海格通信公布了其 2015 年一季报。报告显示，公司2015 年一季度实现营业收入5.16 亿元，较去年同期上升34.50%；实现归属上市公司股东的净利润0.23亿元，同比增长20.52%；基本每股收益为0.02 元。公司预计2015 年1-6 月的归属上市公司股东的净利润为1.34 亿元-1.88 亿元，同比增长0%-40%。
事件评论
民品资产整合顺利，推动收入和净利润快速增长：公司2015 年一季度收入大幅增长，主要是因为公司在2014 年全年完成了多项投资项目，广东怡创等公司并表后收入规模大幅提升。与此同时，北斗导航和卫星通信业务成长迅速，也已成为推动公司收入持续增长的主要动力。净利润方面，尽管一季度为军工及通信行业的淡季，但公司业务范围的扩大后规模效应进一步加强，致使公司净利润也保持较快增长。而伴随公司收购资产整合工作的持续推进，公司的毛利率还将继续呈现稳定向上的态势，推动盈利能力持续提升。我们认为，公司军品及民品业务均呈现良好的发展态势，所在行业也都处于高景气阶段，确保公司业绩持续快速增长。
军队信息化建设需求强烈，北斗导航+卫星通信业务加速发展：我们认为，军队信息化建设将持续推动军用通信产品需求增长，有助于公司军品业务的持续发展。在北斗导航领域，公司作为行业龙头，已完成了天线-芯片-模块-终端的技术储备与产业链布局，各类产品也已开始在各军种列装，业务正处于快速发展期。另一方面，在卫星通信领域，军方对车载、船载和手持卫星通信等产品的采购需求强烈，市场发展空间巨大；公司目前拥有约1/3 的市场份额，将充分受益于行业的快速增长。
多业务布局成型，军民融合利好公司长期发展：公司通过一系列成功的并购，不断拓展民品业务规模，发展频谱管理、专网集群、网络优化等新业务领域，为公司成长提供持续动力。与此同时，在国家大力推动“军民融合发展”的背景下，公司打造军品+民品的产品发展模式，具有极高的战略前瞻性；我们认为，公司产业资源丰富，且自身已具备推动军民融合发展的技术条件，未来将有望持续受益于国家政策红利，在军品和民品市场同时建立长期持久的领先优势。
投资建议：我们看好公司的长期发展前景，预计公司2015-2017 年的EPS分别为0.63 元、0.80 元和0.98 元，维持公司“推荐”评级。(长江证券胡路)
海源机械(002529)非公开发行募资6亿元，进入新能源汽车碳纤维业务
海源机械(002529)
定向募资6 亿，进军新能源汽车碳纤维业务。
公司公告，拟以10.06 元/股增发不超过6000 万股，募资6.04 亿元，用于新能源汽车碳纤维车身部件生产工艺技术及生产线装备的研发及产业化等项目。非公开发行对象为上银瑞金资产管理设立的两个资管计划，公司高管参与认购。募投完成后，新能源汽车碳纤维车身部件项目将形成年产10 条碳纤维汽车车身部件装备生产线的生产能力，年均新增收入50,000 万元，净利润11,881.9 万元；新能源汽车碳纤维车身部件生产示范项目将形成15 万件/年碳纤维车身部件的生产能力，年均新增销售收入35,000 万元，净利润7,709.26 万元。
碳纤维材料性能良好，将广泛应用于汽车轻量化。
碳纤维复合材料具有质轻、高强、抗冲击和耐腐蚀等优异特点，碳纤维车身减少的车身重量是铝合金等材料减重的2-4 倍，实验证明碳纤维复合材料结构取代目前的钢体车身，可大幅减重高达60%，进而提高30%以上燃油效率。碳纤维复合材料应用也成为新能源汽车车身轻量化主流方向。
同时碳纤维材料产业化应用具有可行性，应用于汽车部件开发制造主要难点已被解决，适用于工业化生产的低成本制造技术已逐步成熟。碳纤维原料供应量逐步增大，使得成本明显下降，原料供应及成本因素不会构成规模化应用障碍。
碳纤维产业空间巨大，将形成新的利润增长点。
目前高端成套装备及工艺技术仅掌握在极少数欧美厂家，成为制约中国碳纤维复合材料大规模应用于新能源汽车的重要障碍和发展瓶颈。海源机械具备整合国内外技术的能力，有望打破欧美垄断，推动中国新能源车轻量化进程。
按照中国2020 年200 万辆纯电和插电式汽车产量，如车身部件中20%采用碳纤维复合材料计算，即需要320 万~400 万件碳纤维车身部件；按照每条生产线年产5 万件计算，到2020 年仅中国就需要采购64~80 条碳纤维汽车部件装备生产线，碳纤维复合材料产业空间巨大，将成为公司新的利润增长点。
投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价16 元。我们预计公司2015 年-2017 年EPS 分别为0.1、0.38、0.65 元，公司进入新能源汽车碳纤维业务，产业空间巨大，有望形成新的利润增长点。
风险提示：产能释放不达预期，业绩大幅下滑。(安信证券邹润芳王书伟)
史丹利(002588)业绩符合预期，期待战略转型农业服务商
事件 1:史丹利公告 15 年一季报，实现营业收入 16.37 亿元、同比增长 20.48%，实现归属于上市公司股东的净利润为 1.28 亿元、同比增长24.53%，扣非净利润增长 27.52%。同时公司预计 15 年 1-6 月归属于上市公司股东的净利润同比增长 15-35%。我们认为公司业绩符合预期。
事件 2:公司公告将以全资子公司史丹利化肥扶余有限公司作为实施主体，投资 4.24 亿元建设 60 万吨/年新型生物、缓控释复合肥项目，包括 1 条 20 万吨/年高塔熔体造粒生物、缓控释复合肥生产线、1 条 10 万吨/年氨酸法转鼓造粒生物、缓控释复合肥生产线、 2 条 10 万吨/年滚筒造粒生物、缓控释复合肥生产线和 1 条 10 万吨/年 BB 肥生产线。项目建设期为 24 个月。
新建东北基地增加供应能力，农业服务进展迅速：我们认为此次公司扶余基地的建设，将依托扶余市便利的交通条件和位于粮食主产区的区位优势，将有助于提高公司在当地市场的产品供应量，缓解公司在东北地区的产能不足的情况，并提升在当地的市占率。同时公司公告 3 月分别以控股方式与当地自然人成立讷河市史丹利聚丰农业服务有限公司和翁牛特旗史丹利农业技术咨询服务有限公司两个合资公司，分别为超过 10 万亩和 5 万亩的土地提供农资供应、农技服务、粮食收购等一系列的农业服务。这标志着公司向农业服务商的转型发展已经拉开帷幕。
农资大变革时代已经到来：分析见下页；
积极转型农业服务商，打造“农资+金融+信息”服务体系：分析见下页；
站在农资变革的起点未来公司发展空间巨大，维持买入-A 评级： 农资信息化和土地流转加速的背景下，农资的大变革时代已经到来。公司建设扶余基地抢占东北市场，设立农业服务公司依托自身优势与种植大户合作，开启农业服务商转型模式，我们看好其未来成为综合性农业服务商和农资电商的龙头之一。我们预计公司 15-16 年 EPS 分别为 2.19 和 2.88元，维持公司“买入-A”的投资评级。
风险提示：复合肥销量不及预期，战略转型进展不顺利(安信证券王席鑫孙琦祥袁善宸)
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